無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)（微信號(hào)：nofashioncn）2024年6月14日：全球最大珠寶商周大福珠寶集團(tuán)(1929.HK)周四公布2024財(cái)年全年業(yè)績(jī)，收入和盈利均錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中收入首次突破1,000億港元，但盈利尚未達(dá)到2022財(cái)年的巔峰表現(xiàn)。

截至3月底的2024財(cái)年，周大福收入增加14.8%至1,087.13億港元，好于市場(chǎng)預(yù)期的1,082.9億港元；凈利潤(rùn)增幅20.7%至64.99億港元，則遠(yuǎn)差于市場(chǎng)預(yù)期的77.1億港元。

集團(tuán)擬派0.30港元末期息，全年股息每股共0.55港元同比提高10%，全年派息率84.6%，低于2023財(cái)年的92.9%，而2023年集團(tuán)還派發(fā)了0.72港元特別息。

對(duì)于特別股息，集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官鄭炳熙在業(yè)績(jī)會(huì)上表示主要考慮到多重因素，包括市場(chǎng)狀況、未來(lái)是否有大的資金投入以及自身資本結(jié)構(gòu)要求。他表示，集團(tuán)今年資本開(kāi)支預(yù)期10-12億港元，雖然沒(méi)有大項(xiàng)目需要投放資金，但目前市場(chǎng)波動(dòng)，利率高企，希望做好資本結(jié)構(gòu)，因此沒(méi)有派特別息。

2024財(cái)年周大福內(nèi)地市場(chǎng)同店銷售按年增加1.8%，同店銷量則下滑4.8%；港澳市場(chǎng)同店銷售和同店銷量分別增加42.4%和32.0%。

全年內(nèi)地市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額增加9.9%至896.98億港元，固定匯率增幅14.1%，占集團(tuán)比例82.5%，營(yíng)業(yè)額增加主要靠門店及電商推動(dòng)，截至3月底集團(tuán)于內(nèi)地運(yùn)營(yíng)7,403個(gè)周大福銷售點(diǎn)，其中一半為過(guò)去2-4年新增；電商零售值去年增長(zhǎng)18.8%，平均售價(jià)上漲10%至2,080港元，電商貢獻(xiàn)了內(nèi)地市場(chǎng)10%銷量。

周大福同時(shí)還披露當(dāng)前2025財(cái)年首兩個(gè)月零售值按年大跌20.2%，其中內(nèi)地市場(chǎng)跌幅18.8%，港澳市場(chǎng)跌幅29.0%，內(nèi)地和港澳市場(chǎng)同店銷售分別大跌27.6%和32.0%，同店銷量則分別下跌39.7%和37.3%。

集團(tuán)董事總經(jīng)理黃紹基表示，四、五月表現(xiàn)主要因金價(jià)波動(dòng)大影響，而首季度也并非銷售旺季，有信心在下半財(cái)年錄得較佳表現(xiàn)。

至于此前深圳公司的“停工停產(chǎn)風(fēng)波”，他回應(yīng)稱屬于個(gè)別事件，主要對(duì)深圳廠區(qū)進(jìn)行調(diào)整，正與員工協(xié)商，不影響公司運(yùn)作。

業(yè)績(jī)公布后，周大福珠寶集團(tuán)(1929.HK)股價(jià)周五大跌，早盤跌幅一度超過(guò)一成，多間大行繼續(xù)下調(diào)該公司目標(biāo)價(jià)。

富瑞下調(diào)周大福目標(biāo)價(jià)由15.88港元至12.67港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。該行預(yù)計(jì)當(dāng)前財(cái)年周大福營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將下滑3%，銷售下滑7%，并下調(diào)2025和2026財(cái)年盈測(cè)分別6%和10%。

美銀下調(diào)周大福目標(biāo)價(jià)由12.1港元至10.9港元，維持“中性”評(píng)級(jí)，以反映更審慎的派息政策和盈利下行風(fēng)險(xiǎn)。該行稱，雖然周大福2024財(cái)年表現(xiàn)勝預(yù)期，但派息令人失望，且管理層實(shí)現(xiàn)收入持平和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4-13%的增幅目標(biāo)不容易。

瑞銀則將周大福目標(biāo)價(jià)由15港元下調(diào)至13.6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。該行稱，周大福去年下半年表現(xiàn)符合預(yù)期，凈利潤(rùn)因黃金未變現(xiàn)虧損25億港元低于預(yù)期，未派特別息低于預(yù)期，該行下調(diào)周大福2025-2027財(cái)年盈測(cè)4-5%，唯相信毛利率改善可緩解近期銷售壓力。

高盛維持周大福“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由12港元下調(diào)至10.5港元，同時(shí)下調(diào)2025-2027財(cái)年盈測(cè)6-10%；麥格理維持周大福“跑輸大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由8.5港元下調(diào)至7.2港元，該行認(rèn)為周大福實(shí)現(xiàn)2025年目標(biāo)具有挑戰(zhàn)，下調(diào)周大福2025財(cái)年和2026財(cái)年盈測(cè)分別15.5%和2.2%。

摩根大通下調(diào)周大福目標(biāo)價(jià)由19港元至17港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。該行稱周大福目前動(dòng)態(tài)市盈率僅為9倍創(chuàng)歷史新低，估值具有吸引力，并預(yù)計(jì)當(dāng)前財(cái)年整體盈利可能顯著增長(zhǎng)。

里昂下調(diào)周大福目標(biāo)價(jià)由10.6港元至9.2港元，維持“跑輸大市”評(píng)級(jí)。該行稱周大福今年迄今同店銷售增長(zhǎng)面臨沉重壓力，對(duì)當(dāng)前財(cái)年開(kāi)店前景不明確，盡管2024財(cái)年銷售符合預(yù)期，且成本控制推動(dòng)核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)按年上升，但毛利率收縮，且黃金對(duì)沖虧損導(dǎo)致盈利遜預(yù)期。里昂預(yù)測(cè)周大福2025財(cái)年銷售下滑5%，核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)按年持平。

盡管盈利和收入雙雙增長(zhǎng)，但毛利率則有所下滑。2024財(cái)年，周大福毛利率大幅下滑190個(gè)基點(diǎn)至20.5%，經(jīng)調(diào)整后跌幅90個(gè)基點(diǎn)至22.8%。集團(tuán)解釋主要因產(chǎn)品和批發(fā)組合改變，但優(yōu)化定價(jià)策略和金價(jià)上漲則部分緩和了跌幅。上半財(cái)年和下半財(cái)年毛利率表現(xiàn)大相徑庭，分別增加140個(gè)基點(diǎn)和下滑300個(gè)基點(diǎn)至23.8%和21.9%。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率全年增加120個(gè)基點(diǎn)至11.2%，但下半財(cái)年10.4%的表現(xiàn)差于2023財(cái)年同期10.6%，上半財(cái)年12.1%同比大增280個(gè)基點(diǎn)。凈利潤(rùn)率6.1%同比提高30個(gè)基點(diǎn)，但遠(yuǎn)低于2021財(cái)年和2022財(cái)年的8.8%和7.0%。

全年內(nèi)地市場(chǎng)經(jīng)調(diào)整后毛利率下滑80個(gè)基點(diǎn)至22.5%，主要因批發(fā)業(yè)務(wù)和黃金首飾及產(chǎn)品銷售貢獻(xiàn)上升影響，抵消了零售產(chǎn)品毛利率的提高；經(jīng)調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提高60個(gè)基點(diǎn)至11.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅28.9%至 121.63億港元，其中內(nèi)地市場(chǎng)全年為集團(tuán)貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過(guò)85%達(dá)105.09億港元。

港澳及其他市場(chǎng)全年經(jīng)調(diào)整后毛利率24.4%同比下滑130個(gè)基點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大幅上升370個(gè)基點(diǎn)至8.7%。

在去年下調(diào)內(nèi)地市場(chǎng)門店擴(kuò)張目標(biāo)后，業(yè)績(jī)會(huì)上，周大福管理層未透露現(xiàn)時(shí)目標(biāo)，僅表示公司在一、二線城市市占率最高，三、四線城市仍有空間，未來(lái)亦會(huì)集中拓展三、四線城市黃金市場(chǎng)。

受不派特別息、2024財(cái)年盈利遜預(yù)期、2025財(cái)年首兩個(gè)月銷售低迷及開(kāi)店不明確等多重因素影響，周大福周五股價(jià)暴跌8.88%，市值目前僅剩861億港元，今年迄今公司股價(jià)已經(jīng)跌去四分之一，而2023年公司股價(jià)跌幅達(dá)20%。

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